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原文刊登於今周刊:
https://www.businesstoday.com.tw/article-content-80499-99626?page=5

有人說投資要停利停損,有人說停利不停損,到底誰是誰非?會不會到頭來只是白忙一場,投資標的頻繁進出,付出了不少的手續費,而你的投資依然沒有起色?

在投資理財的領域背後,是龐大的商機(基金、股票投資),因此在報章、雜誌、網路等媒體也是被討論最多的一個題材,各大基金公司更是三不五時在媒體上發布文章來刺激買氣,於是各種有關如何選擇基金、如何做投資管理的理論紛紛出爐,久而久之被一般消費大眾奉為圭皋,大家幾乎把它當成是唯一的標準了,例如說很多人在選擇基金時,是用所謂的「4433法則」

4:一年內基金的績效在同類基金的前4分之1。
4:二年、三年、五年和今年以來,基金的績效在同類基金的前4分之1。
3:六個月的績效在同類基金的前3分之1。
3:三個月的績效在同類基金的前3分之1。

這個方法的立論基礎認為「過去的績效很好,代表以後的績效也會很好」,但真的是這樣子嗎?

另外一個在投資策略上大家深信不疑的是「停利停損」的策略,例如停利20%、停損15%,就是投資標的賺20%就獲利了結,投資虧損15%就認賠出場。還有人這麼建議:「定期定額應抓住一個原則『停利不停損』,自己要設定獲利目標,適時贖回。」

不管是停利停損或是停利不停損,這樣的操作方式都牽涉到幾個問題:

1. 會這麼做,前題可能是短線的操作,因為投資人根本無法確定這個投資標的是選對或選錯,因此只能進行波段式操作,賺了就趕快贖回,否則如果是長期趨勢看好的標的,為何需要贖回?

2. 投資人料事如神,確定在贖回後此投資標的就開始下跌,所以贖回是鎖住獲利、避免損失。但是萬一不是這種狀況呢?贖回後它一路上漲?(如下圖)那豈不是損失更多獲利的機會?誰可以準確知道停利點應該設在那裡?

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相反的狀況,如果是當投資標的虧損15%就認賠出場,那投資人也是相當有把握,這標的淨值不會再止跌回升了;否則如果贖回了,事實上投資人也錯過了用較低價格買更多單位數,因此行情反彈時可以賺更多的機會。

所以說停利停損的前題,是適用在對經濟情況相當有把握,可以準確預測市場走向的人。

在投資策略上有二大派別,一個是主動式投資法,一個是被動式投資法。

主動式投資法就是投資人運用智慧,希望在金融市場上找到好的標的(股票、債券、基金等)以獲得最高報酬為目標。投資人會到處收集有價值的資訊,他們有上百種的方法,如宏觀經濟分析、技術分析等等,問題是投資的回報跟一大堆無法預測的因素有關:政治、社會、經濟等等,因此在一個成熟的市場,投資標的價格往往是不可預測的。主動式投資法投資人往往用過去的數據來預估未來的績效,但是研究顯示,即使一家公司以前獲利不錯,但是它跟未來的獲利或股價,僅有微乎其微的關連性,在這篇文章美債投資人被坑殺,懦夫柏南克轉舵中,你可以看到2010年起即使是美國聯準會FOMC,它的預測準確度有多麼糟糕,從而你可以了解到經濟情況其實是如何的不可預測。

被動式投資人並不會花心思去尋找所謂的潛力股,他們投資在廣義市場的資產類別或是指數,一樣是要追求獲利,但是他們對這些資產類別可以產生的平均報酬感到很滿意,並不會像主動式投資法的投資人這樣仰賴資訊,而是會根據長期的歷史數據來勾勒出可能的資產類別風險跟報酬,然後會廣泛的在資產類別上做分散,維持一個長期的資產配置,再藉由階段式的再平衡方式來維持資產的適當配置。

巴菲特曾經在股東大會上被問起:「如果你只有30歲,除了一份全職工作外,沒有額外的經濟來源,無法每天看盤、選擇進(退)場的時機。

你會如何投資創造人生的第一個一百萬?」

巴菲特的回答是:「我會把所有的錢都投資到一個低成本的追蹤標準普爾500(S&P)指數的指數型基金,然後繼續努力工作。」,巴菲特為什麼會這麼看好指數型基金?

現在市場上大家還是最熟悉主動式投資法,而基金投資是大家最了解的投資方式,但是另外一種屬於被動式投資的指數型基金(或ETF),它追蹤由指數編制公司所編制的指數(如MSCI、S&P)為追蹤指標,然後依照比例持有該指數所包括的股票。由於它並不像主動型基金一般有基金經理人,對所持有的股票做買進賣出的動作,因此基金經理人不需主動選股,它所追蹤的指數成份股就是這一檔ETF的選股內容。少了基金經理人的主動選股,因此轉換投資標的的週轉率相對比傳統基金低很多,而週轉率低無形中就降低了交易成本,它也不用維持那麼高的基金經理人管理成本,相對的在操盤管理費上也降低了。也因此基金手續費及管理費都非常便宜,一般的股票型基金,管理費約每年1.5%~2.5%左右,而ETF的基金管理費每年只要0.3%~0.5%左右,傳統基金申購費為1%~3%,而國內的ETF證券商手續費以不超過0.1425%為原則。

現在的主動型基金,都是透過期望以低買高賣創造出優於大盤的績效,但結果績效並不如被動型式的ETF。在財務規劃的實務上,客戶往往是要利用投資工具來完成他們的財務目標、達成想要的夢想,如買房、買車、教育基金、退休基金等,我們一般建議客戶採用的投資策略是:被動式的投資,加上定期定值的調整策略。

這種定期定值的方法,普遍來說比定期定額績效更好,風險更低,它是被動式的投資,因為這個方法屬於機械性的逢高賣出、逢低加碼的做法。

這跟停損停利的做法是有相當大的差異的,當你已經在投資的一開始就做好資產配置的時候,選擇的標的都是長期穩健看好的標的,同時運用股債平衡的原則,當股市下跌時投資標的淨值下跌(以股票基金為例),反而是減少債券的部位、去多買股票基金的時候,因為你可以在這時候用更少的錢,買到更多的單位數,當行情反轉時,你將可以有更多的獲利空間。如果是停損停利的操作方式,這時把投資標的認賠殺出,不但是投資會產生虧損,事實上也損失了行情反轉時的獲利機會。但是當股票型基金獲利時,如果有超過投資策略中的價值路徑的金額時,並不是獲利了結,而是降低一部份持有部位。

要進行這樣子的投資管理的話,需要固定期間(如每半年或一年)去調整投資股數,對一個不斷變動的投資市場,適度的調整投入金額,更可以確保理財目標的達成。定期定值假設了一個價值路徑,在每一期的期末價值都可以固定累積,當不足時,就要多投入,當超過價值路徑時,就要賣出。

舉例來說,這個定期定值設定需要完成的財務目標價值為12萬美金,希望每期期末都可以累積1,818元,也就是說第一期期末有1,818元,第二期有3,636元,但是每期之間市場會變動,如果第一期投入的1,818元,假設到第二期這筆錢狂漲上漲到了4,000元,那麼當期僅需累積到3,636元,因此需要賣出約當4,000元-3,636元=364元的投資。

2008年整年市場大跌時,定期定值持續加碼投入,而2009年市場回升時,小幅減碼,在2011年下半年小股災加碼,在2011~2013的現在也都有賣出的現象。

由於在財務規劃的過程中,客戶的諸多財務目標(退休、購屋、子女教育基金等等)的完成,多數需要運用投資工具來完成。這樣的投資過程往往是中長期的投資,跟一般人在做的投資不一樣的是,這樣的投資都是有既定的財務目標要去完成,例如說10年後子女要出國留學,需要一筆600萬的教育基金。由於它有明確的目標,與較長的投資年限,因此運用投資管理策略與資產配置的技術,再加上定期的追蹤檢視,目標就是要讓客戶在10年有一筆600萬的教育基金,可以供他的子女出國留學。因此投資管理策略,並不是以追求報酬極大化為目標,而是需要兼顧到風險的考量(不管是到期後提供一整筆的金額,或是固定每年支出的現金流,安全與穩定都是相當重要的),但是同時我們運用定期定值等技術,讓客戶在被動式投資模式中,又可以兼顧到在市場的波動中,因為買低賣高的管理方式,而獲得合理的報酬,藉由機械化的管理,克服人性的弱點,不再追高殺低、漫無目的的做投資,因此而能夠讓自己的財務目標逐步的獲得實現。

 

新北市勞工大學2013911日開課的財務顧問訓練班已開始報名
預告影片:http://www.youtube.com/watch?v=sN8ODPuXB8g
授課大綱:http://uni.labor.ntpc.gov.tw/HP0/HP06_show.asp?id=7358

內湖社區大學20139月秋季班課程「理財新主張,理財一點就通」大眾理財課程,開始報名中!
Youtube課程影片介紹:http://www.youtube.com/watch?v=z36UTXERK_s
授課大綱:http://www.nhcc.org.tw/nhcc/course/course_show.asp?news_id=133009

對本內容有疑問?或者需要其他EAP(員工協助方案)或理財規劃上的協助嗎?

您可以來信:jose.b123@gmail.com 或是上我們的網站:http://www.ifa-cfpsite.comhttp://www.lifemoney.cc,接受企業、團體預約退休規劃或理財投資相關課程講師,員工理財規劃諮詢(E-mail, 電話或是駐點諮詢),或個人/家庭理財規劃諮詢

作者擁有兩岸國際理財規劃認證CFP 證照,是台灣理財規劃產業發展促進會理事,專職的獨立理財顧問,提供客戶理財規劃顧問諮詢服務。

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發文作者 Taylor Liao, CFP

Independent Financial Adviser, CFP of China and Taiwan 獨立財務顧問, EAP(Employee Assistance Programs)員工協助方案企劃與執行

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